Bonos duales: el mercado ve posible una nueva suba de tasas de cara a las elecciones de 2027
Analistas destacan el atractivo de los nuevos bonos CER-TAMAR emitidos por el Tesoro y consideran que podrían beneficiarse si el Gobierno vuelve a endurecer la política monetaria ante un escenario de mayor volatilidad electoral.
El Tesoro amplió la oferta de bonos duales
En la licitación realizada el 10 de junio, el Tesoro Nacional incorporó tres nuevos bonos duales en pesos ajustados por CER-TAMAR, con vencimientos en diciembre de 2028, diciembre de 2029 y junio de 2030.
Estos instrumentos se suman a otros dos bonos de similares características ya existentes, conformando una oferta de cinco títulos diseñados para ofrecer cobertura frente a distintos escenarios macroeconómicos.
Según explicó Gustavo Araujo, responsable de Research de Criteria, estos bonos presentan un importante potencial de apreciación si las tasas reales vuelven a terreno positivo.
Cómo funcionan los bonos CER-TAMAR
La particularidad de estos instrumentos es que combinan dos mecanismos de ajuste:
- CER, que sigue la evolución de la inflación.
- TAMAR, una tasa de referencia vinculada a depósitos mayoristas.
De esta manera, el inversor recibe el mejor rendimiento entre ambos mecanismos, manteniendo una protección frente a la inflación y, al mismo tiempo, capturando eventuales aumentos de tasas de interés.
El ajuste por inflación funciona como un piso de rentabilidad, mientras que la cláusula vinculada a TAMAR permite beneficiarse si el Banco Central decide endurecer la política monetaria.
Las tasas reales siguen siendo negativas
De acuerdo con el análisis de Criteria, desde las elecciones legislativas de 2025 y el inicio del proceso de acumulación de reservas del Banco Central, las tasas reales —es decir, la diferencia entre la tasa TAMAR y la inflación— permanecieron en terreno negativo.
Sin embargo, los analistas recuerdan que el Gobierno ya demostró disposición a subir tasas cuando considera que existe riesgo para la estabilidad cambiaria o para el proceso de desinflación.
En ese contexto, el calendario electoral de 2027 aparece como un factor capaz de generar volatilidad financiera y mayores tensiones en los mercados.
Tres escenarios posibles
El informe plantea tres escenarios para evaluar el comportamiento de estos bonos:
Tasas reales negativas
En este caso, similar al actual, la opción TAMAR no aporta valor adicional y el rendimiento depende fundamentalmente del ajuste por inflación mediante CER.
Tasas reales neutras
El escenario contempla una convergencia hacia tasas reales cercanas a cero, donde los bonos mantienen una rentabilidad moderada sin grandes diferencias respecto de los instrumentos indexados por inflación.
Tasas reales positivas
Es el escenario más favorable para los bonos duales. Si el Gobierno se ve obligado a convalidar tasas reales positivas para contener presiones cambiarias o inflacionarias, la cláusula TAMAR incrementaría significativamente el rendimiento de estos instrumentos.
Cobertura frente a la incertidumbre electoral
Los especialistas consideran que estos bonos pueden funcionar como una herramienta de cobertura ante eventuales episodios de tensión financiera vinculados al proceso electoral de 2027.
La combinación de protección inflacionaria y exposición a una eventual suba de tasas los convierte en una alternativa atractiva para quienes buscan resguardarse frente a cambios en las condiciones monetarias.
Riesgos para inversores de corto plazo
A pesar de sus ventajas, los analistas advierten que estos títulos poseen una duración elevada, por lo que pueden registrar movimientos significativos de precio ante cambios en las expectativas del mercado.
Por ese motivo, señalan que se trata de instrumentos más adecuados para inversores con horizonte de mediano y largo plazo, mientras que quienes operan en períodos más cortos deben considerar la volatilidad que pueden experimentar sus cotizaciones.
