Claudio Zuchovicki: “La clave para bajar la inflación es terminar con la emisión para financiar el déficit”
El analista financiero sostuvo que fortalecer la independencia del BCRA y establecer reglas de largo plazo permitiría reducir la incertidumbre y atraer inversiones.
Emisión monetaria y déficit fiscal
El analista financiero Claudio Zuchovicki consideró que una de las claves para consolidar la baja de la inflación es impedir que la política utilice la emisión monetaria para financiar el déficit fiscal.
Al analizar el proyecto para modificar la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA), sostuvo que el impacto inmediato de una mayor autonomía de la autoridad monetaria sería limitado porque actualmente las cuentas públicas presentan superávit.
“En el presente, hoy no te va a cambiar mucho, simplemente porque lo que están interrumpiendo o tratan de frenar es que se financie el déficit fiscal con emisión monetaria. Como hoy tenés superávit, hoy no va a haber un gran cambio”, explicó en diálogo con Radio Rivadavia.
Para el especialista, el principal efecto de una reforma de este tipo se observaría en las expectativas y en la capacidad de establecer reglas que permanezcan más allá del gobierno de turno.
Independencia del Banco Central
Zuchovicki consideró que la independencia del BCRA permitiría reducir la volatilidad asociada a los cambios políticos y generar mayor previsibilidad para la economía.
“Esto, si se aprueba como muchos países lo tienen, le sacás esa volatilidad política a las decisiones”, afirmó.
Como ejemplo mencionó a Perú y la continuidad de Julio Velarde al frente del Banco Central de Reserva del Perú pese a los sucesivos cambios de gobierno.
“Perú nunca perdió su estabilidad económica a pesar de todos los líos políticos”, sostuvo, y planteó que el objetivo debería ser “lograr separar la política, el manejo de la política monetaria de la política”.
El déficit debe resolverse desde la política fiscal
El analista planteó que el Estado debe evitar recurrir al Banco Central para cubrir desequilibrios fiscales.
“Yo soy, por mi ideología, yo creo que la emisión monetaria genera inflación y esa es la principal causante”, afirmó.
En ese sentido, consideró que cuando el Estado gasta por encima de sus ingresos debe resolver el problema mediante decisiones fiscales y no a través de la emisión.
“El primer punto es no usar la política monetaria, en este caso el Banco Central, para financiar el déficit fiscal. Si vos tenés déficit fiscal, arreglalo en la política”, sostuvo.
También cuestionó el mecanismo por el cual el BCRA puede adquirir títulos del Tesoro y emitir pesos para financiar al Estado. Según su interpretación, esa modalidad permite trasladar el costo del desequilibrio fiscal hacia el futuro.
Letras del BCRA y reservas internacionales
Otro de los puntos destacados por Zuchovicki fue la necesidad de limitar los instrumentos que permiten al Banco Central absorber o colocar dinero mediante títulos propios.
“El Banco Central no puede tener esas letras intransferibles que eran papeles de colores”, sostuvo al referirse a los instrumentos utilizados durante años dentro del esquema monetario argentino.
El analista también cuestionó la diferencia entre reservas brutas y reservas netas y sostuvo que determinados activos incluidos en el balance del organismo no tenían la misma disponibilidad que las reservas efectivamente utilizables.
Desde su perspectiva, limitar esos mecanismos “corta esa posibilidad que antes le permitía a la estructura política abusar de esa caja fácil”.
Incentivos y rol del Estado
Durante la entrevista, Zuchovicki también puso el foco en el sistema de incentivos económicos y en la forma en que las políticas públicas pueden influir sobre las decisiones de los agentes.
“Finalmente, todos tus resultados económicos (…) finalmente es un resultado de los incentivos”, sostuvo.
A partir de esa mirada, consideró que las nuevas reglas deberían generar incentivos para que el Estado mantenga un mayor orden en sus gastos y enfrente las consecuencias de sus decisiones.
También cuestionó el funcionamiento de los subsidios y señaló que su costo termina siendo afrontado por el conjunto de la sociedad a través de impuestos o inflación.
Leyes para atraer inversiones de largo plazo
Para Zuchovicki, la previsibilidad institucional es uno de los principales factores que observan los inversores a la hora de decidir si destinan capitales de largo plazo a la Argentina.
En ese sentido, diferenció una política establecida mediante una ley de una medida adoptada por decreto.
“Una ley no es un decreto. Si se aprueba por decreto, no viene otro, después lo cambia. Ahora, si se aprueba por ley, le estás dando institucionalidad a la decisión”, explicó.
El analista sostuvo que los inversores no solo evalúan las decisiones del gobierno de turno, sino también si esas políticas cuentan con respaldo social suficiente para mantenerse en el tiempo.
“A mí no me importa lo que haga un gobierno. A mí lo que me importa es si la sociedad convalida o no convalida”, afirmó.
Bonar 29 y cobertura ante las elecciones
Zuchovicki también analizó la emisión del Bonar 29 y explicó que el bono representa una alternativa de cobertura para los inversores frente a la incertidumbre electoral.
“Primero es un bono dolarizado, es una manera de generar previsibilidad de cobertura”, señaló.
Según su análisis, durante los períodos electorales los inversores buscan instrumentos que les permitan reducir el riesgo y preservar el valor de sus activos.
También diferenció el endeudamiento para financiar un déficit de la emisión monetaria asociada a la compra de dólares por parte del Banco Central.
En este último caso, consideró que la emisión tiene respaldo porque los pesos creados por el organismo quedan asociados a dólares que pasan a integrar las reservas internacionales.
Zuchovicki cuestionó que el dólar esté atrasado
Consultado sobre los planteos que sostienen que el dólar está atrasado en la Argentina, el analista puso en duda esa interpretación y planteó que el tipo de cambio debe analizarse dentro del contexto internacional.
“¿Qué está adelantado? La pregunta es, ¿qué está adelantado?”, respondió.
Entre los factores que deberían considerarse, destacó el nivel de exportaciones argentinas y la balanza comercial.
“Vos lo que sí estarías atrasado, no exportaría si tenés una balanza comercial de 20.000 palos”, afirmó.
También señaló que el dólar atraviesa un proceso de debilitamiento frente a otras monedas a nivel global y consideró que Argentina participa actualmente de esa dinámica internacional.
Devaluación e inflación
Zuchovicki rechazó la idea de utilizar una devaluación como herramienta permanente para mejorar la competitividad de la economía.
“Vos devaluás y ¿qué pasa mañana con los precios?”, planteó.
Según su análisis, una depreciación del peso puede trasladarse rápidamente a los precios y terminar afectando el poder adquisitivo de los salarios.
“¿Para qué? Para que otro no pueda vender. Con lo cual es inflación. Con lo cual tu salario te alcanza, encima que te alcanza para poco, te alcanza para menos”, sostuvo.
La presión impositiva también afecta los costos
El analista también cuestionó la presión tributaria que soportan las empresas argentinas y señaló que los impuestos nacionales, provinciales y municipales tienen incidencia sobre los precios finales.
“En ningún país del mundo pagan Ingresos Brutos, tasas municipales, además de los nacionales, impuesto al débito, impuesto al crédito”, afirmó.
Desde su perspectiva, el debate económico debería avanzar hacia una reducción de la carga que soportan las empresas y concentrarse cada vez más en los problemas de la economía real, más allá de las discusiones vinculadas al dólar y las variables financieras.
Capital humano y tecnología
Hacia el final de la entrevista, Zuchovicki identificó al capital humano como uno de los principales desafíos que deberá enfrentar la Argentina durante los próximos años.
El especialista vinculó ese desafío con la velocidad de la transformación tecnológica, que está modificando los hábitos de consumo, el trabajo y la relación de las personas con empresas y organismos.
Como ejemplos mencionó la expansión de los códigos QR, las aplicaciones de delivery y la reducción de trámites presenciales en los bancos.
“Cambió el hábito de consumo. Si me doy cuenta que cambió consumo porque cambié yo”, explicó.
Para Zuchovicki, la transformación tecnológica generará oportunidades, pero también puede profundizar las diferencias entre quienes cuentan con herramientas para adaptarse y quienes necesitan asistencia para atravesar el proceso.
“Hay mucha gente que lo va a poder hacer porque está preparada, porque está educada, por lo que fuera, porque nació en un mejor lugar, y hay mucha gente que necesita esa asistencia, no solo con dinero”, sostuvo.
En ese escenario, consideró que uno de los principales objetivos de las políticas públicas debería ser acompañar la transición y fortalecer las capacidades de los trabajadores.
“Creo que la función que está cumpliendo en algún punto (…) es la transición en el capital humano, que para mí pasa a ser el más relevante de cara al futuro”, concluyó.
