Provincias argentinas ya captaron US$4.900 millones en deuda y aceleran su regreso a los mercados internacionales
Seis jurisdicciones emitieron deuda en dólares desde las elecciones de 2025. Neuquén fue la última y San Juan y Santa Cruz preparan nuevas colocaciones para financiar infraestructura.
Las provincias vuelven a financiarse en dólares
Mientras el Gobierno nacional mantiene su decisión de no regresar, por ahora, a los mercados internacionales de deuda, las provincias argentinas aprovechan el renovado apetito de los inversores por los activos locales.
Desde las elecciones legislativas de noviembre de 2025, seis jurisdicciones realizaron colocaciones internacionales por casi US$4.900 millones, el mayor ritmo de emisiones de deuda subnacional desde 2017.
La última provincia en acceder al financiamiento externo fue Neuquén, que colocó la semana pasada US$500 millones con vencimiento en 2034 y una tasa interna de retorno (TIR) de 7,65%.
La operación recibió ofertas por US$1.100 millones, más del doble del monto buscado, aunque la provincia debió convalidar un rendimiento algo superior al previsto inicialmente debido a una mayor cautela de los inversores hacia los mercados emergentes.
Neuquén consiguió financiamiento con respaldo de Vaca Muerta
Uno de los aspectos destacados de la colocación neuquina fue que se trató de una emisión no garantizada con regalías de las petroleras de Vaca Muerta.
Gustavo Araujo, head of Research & Strategy de Criteria, consideró llamativo el ritmo de emisiones internacionales de las provincias y marcó el contraste con la estrategia del Gobierno nacional.
Según el especialista, la situación difiere de la registrada durante la década de 1990, cuando numerosas provincias recurrían al endeudamiento externo de manera simultánea.
La operación de Neuquén también vuelve a mostrar el peso que adquirió el desarrollo energético de Vaca Muerta para el acceso al financiamiento internacional.
Qué provincias ya emitieron deuda
El actual ciclo de colocaciones comenzó con Córdoba, que en junio realizó una emisión por US$725 millones a una tasa del 9,75%.
Luego fue el turno de la Ciudad de Buenos Aires, que en noviembre colocó US$600 millones al 7,8%.
En diciembre, Santa Fe obtuvo US$800 millones al 8,1%, después de recibir ofertas por más de US$1.800 millones de 11 inversores internacionales.
El regreso al mercado continuó durante 2026:
- Córdoba: US$800 millones en enero, al 8,6%.
- Entre Ríos: US$300 millones en febrero, al 9,5%, en su primera emisión internacional en casi una década.
- Chubut: US$650 millones en abril, al 9,45%, destinados a refinanciar vencimientos.
- Ciudad de Buenos Aires: US$500 millones en mayo, al 7,3%, su tasa más baja de la historia.
- Neuquén: US$500 millones, al 7,65%, con vencimiento en 2034.
Santa Cruz y San Juan preparan nuevas emisiones
El proceso podría continuar en los próximos meses. San Juan y Santa Cruz aparecen entre las próximas jurisdicciones con intención de acceder al financiamiento internacional.
Ambas provincias proyectan emisiones de hasta US$600 millones, principalmente destinadas a financiar infraestructura minera y otras obras.
Según Alan Versalli, estratega de Cocos, San Juan ya cuenta con autorización legislativa, mientras que Santa Cruz todavía espera la aprobación parlamentaria para avanzar con la operación.
El interés por acceder a dólares en el exterior se vincula con la posibilidad de aprovechar el mayor apetito inversor hacia provincias asociadas con sectores estratégicos como minería, petróleo y gas.
El Gobierno nacional mantiene su estrategia
El regreso de las provincias al mercado internacional contrasta con la postura del Gobierno de Javier Milei, que mantiene por ahora su decisión de no emitir deuda soberana en los mercados externos.
Aunque la caída del riesgo país desde el inicio de la gestión libertaria permitió recuperar el acceso al financiamiento externo para distintos emisores argentinos, el Ministerio de Economía sostiene que no existe necesidad inmediata de volver a colocar deuda.
El ministro de Economía, Luis Caputo, explicó que el Gobierno recibió propuestas para emitir unos US$5.000 millones a diez años, pero con una tasa del 12,5% anual.
El funcionario sostuvo que endeudarse a una tasa elevada implicaría un costo significativo para las cuentas públicas y que la estrategia oficial consiste en esperar mejores condiciones de financiamiento.
Energía y minería explican el interés de los inversores
Para Fernando Baer, analista de Quantum Finanzas, buena parte de las provincias que lograron financiarse internacionalmente están vinculadas con el boom energético.
La principal excepción es la Ciudad de Buenos Aires, que cuenta con una estructura productiva diferente.
Las emisiones provinciales se concretaron, en general, con tasas de entre 7,5% y 9,5%, aunque con plazos más cortos que los que podría obtener eventualmente el Estado nacional.
El especialista destacó que el escenario internacional continúa marcado por la incertidumbre y las tasas elevadas, pero existe apetito por el riesgo latinoamericano y argentino, especialmente ante la mejora de las cuentas públicas provinciales y las perspectivas de sectores como energía y minería.
El mercado espera nuevas emisiones subnacionales
El regreso de las provincias al financiamiento internacional se produce después de varios años de acceso restringido a los mercados externos.
Los analistas observan que las jurisdicciones con bajo endeudamiento, cuentas fiscales ordenadas y exposición a sectores con perspectivas de crecimiento cuentan con mejores condiciones para captar dólares.
En ese escenario, el financiamiento provincial podría continuar durante 2026, aunque los especialistas advierten que las condiciones podrían volverse más exigentes durante 2027.
Por ahora, el mercado internacional volvió a abrir una ventana para las provincias argentinas, que ya aprovecharon para captar cerca de US$4.900 millones y buscan ampliar ese financiamiento para sostener proyectos de infraestructura, energía y minería.
