Economía argentina rumbo a 2027: reservas, deuda, actividad e inflación concentran las principales tensiones
El Gobierno enfrenta cuatro desafíos de cara al próximo año electoral: fortalecer las reservas, garantizar el financiamiento de la deuda, recuperar la actividad y sostener la desaceleración de la inflación.
El primer frente que condiciona el escenario económico es el de las reservas internacionales. Según Econviews, las reservas netas se ubicaron cerca de los US$10.000 millones, mientras que las líquidas alcanzaron los US$28.000 millones, una posición más favorable que la registrada un año atrás.
Sin embargo, la compra de divisas perdió ritmo durante septiembre. El promedio diario se ubicó en torno a los US$14 millones, el nivel más bajo del año según el relevamiento de la consultora. GMA Capital estimó un promedio aún menor para las últimas ruedas analizadas, de unos US$12 millones.
Econviews marcó así una tensión entre la intención oficial de sostener la estabilidad cambiaria y la necesidad de aprovechar el escenario para acumular dólares. En ese sentido, planteó que sería conveniente incrementar las compras de divisas ante una eventual mayor volatilidad asociada al calendario electoral.
El ingreso de dólares también está vinculado con las emisiones de deuda de empresas y provincias. Según 1816, al cierre de agosto quedaban por liquidarse unos US$4.400 millones correspondientes a obligaciones negociables y títulos provinciales emitidos desde octubre del año anterior.
Durante septiembre, YPF y Tecpetrol colocaron US$1.650 millones, mientras que San Juan preparaba una nueva emisión.
Al mismo tiempo, las empresas giraron US$3.700 millones al exterior entre enero y agosto en concepto de dividendos. 1816 relacionó este movimiento con la flexibilización de las restricciones cambiarias y la posibilidad de transferir al exterior utilidades que habían quedado retenidas durante los controles de capital.
La deuda y el riesgo país presionan sobre el financiamiento
El segundo frente está relacionado con las necesidades de financiamiento del Tesoro. Econviews calculó que el Gobierno deberá comprar alrededor de US$6.000 millones al Banco Central y conseguir otros US$8.000 millones mediante emisiones para afrontar los vencimientos de deuda de 2027.
La situación se desarrolla en un contexto de riesgo país todavía elevado. GMA Capital ubicó el indicador cerca de los 490 puntos básicos, mientras que los bonos soberanos en dólares registraron una baja semanal cercana al 0,6%. En contraste, el S&P Merval avanzó 2,2% medido en dólares.
El riesgo argentino se mantiene muy por encima del promedio de los mercados emergentes, estimado en unos 137 puntos básicos. Para GMA, la diferencia refleja una prima asociada a factores locales y, especialmente, a la incertidumbre que comienza a generar el escenario electoral de 2027.
El contexto internacional tampoco favorece una reducción rápida del costo financiero. Durante la semana, el Brent llegó a acercarse a los US$110 por barril, mientras la tasa del bono del Tesoro estadounidense a diez años volvió a aproximarse al 5%.
1816 también analizó la estrategia de colocaciones del Gobierno. Según la consultora, durante 2026 se emitieron US$5.226 millones en Bonares y el programa financiero contempla otros US$5.000 millones para 2027.
A la vez, el Tesoro evitó en tres licitaciones consecutivas ofrecer instrumentos en pesos con vencimiento durante el próximo mandato presidencial. El stock de títulos en moneda local con vencimientos desde 2028 pasó, a valor de mercado, de unos $23 billones a cerca de $100 billones entre enero y julio.
Industria y construcción, entre los principales puntos débiles
La actividad económica constituye otro de los focos de preocupación. Los datos de julio mostraron una caída mensual desestacionalizada del 5% en la industria y del 4,6% en la construcción.
Según 1816, la producción industrial alcanzó en julio su nivel más bajo desde junio de 2024, mientras que la construcción registró su menor nivel desde marzo de 2025. La actividad minera, por su parte, cayó 0,9% mensual.
Econviews agregó que el empleo registrado volvió a retroceder y que el crédito continuó mostrando dificultades para recuperarse. La consultora proyectó un crecimiento de la economía cercano al 2% para 2026 en un escenario favorable.
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) también redujo sus proyecciones. GMA Capital señaló que la estimación de crecimiento del PBI pasó del 2,7% al 2,1%.
En paralelo, mejoraron las expectativas sobre el resultado comercial. La previsión de superávit comercial para 2026 pasó de US$11.000 millones en diciembre a US$25.000 millones en la última medición del REM.
El contraste entre un mayor superávit externo y un menor crecimiento refleja un desempeño desigual entre sectores, con especial preocupación por las actividades con mayor capacidad de generación de empleo.
Crédito y liquidez: las medidas del Gobierno
Las consultoras también destacaron distintas medidas oficiales destinadas a sostener la liquidez y facilitar el acceso al crédito.
1816 mencionó una operación de mercado abierto del BCRA que inyectó $1,3 billones, además de la flexibilización de los créditos en dólares para empresas sin ingresos en moneda extranjera.
También destacó la primera adjudicación de plazos fijos del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) por $200.000 millones para apuntalar el financiamiento de créditos hipotecarios.
GMA Capital, en tanto, estimó que el stock de repos bancarios a un día con el BCRA se ubicaba cerca de $2,8 billones y que la caución rondaba el 20% nominal anual.
El Tesoro mantenía además unos $7,8 billones depositados en el Banco Central, lo que le otorgaba margen para afrontar vencimientos por $8,13 billones sin necesidad de convalidar tasas elevadas.
Inflación y equilibrio fiscal, las prioridades oficiales
El cuarto eje está compuesto por el equilibrio fiscal y la inflación, dos pilares de la política económica del Gobierno de Javier Milei.
Econviews advirtió que la menor actividad y una eventual reducción de la recaudación pueden complicar el objetivo de déficit cero. La consultora consideró que un resultado fiscal levemente negativo no implicaría necesariamente un problema, aunque señaló el riesgo de una combinación de menor actividad, menor recaudación y nuevos ajustes.
El RIGI aparece como uno de los factores relevantes para la generación de ingresos vinculados con grandes inversiones, aunque la consultora remarcó que también será necesario recuperar la actividad en sectores que quedan fuera de ese régimen.
En materia de precios, GMA Capital informó que la inflación fue del 1,7% en agosto, 0,4 puntos porcentuales menos que en julio y el registro mensual más bajo de los últimos 14 meses. La inflación acumulada durante 2026 alcanzó el 21,3%.
La inflación núcleo, sin embargo, se mantuvo en 1,8% por segundo mes consecutivo, mientras que los precios regulados aumentaron 2,2%. Los precios estacionales, en tanto, registraron una baja del 0,9%.
El dato muestra que la desaceleración del índice general todavía no se tradujo en una reducción equivalente de la inflación subyacente, uno de los principales desafíos para la política económica durante los próximos meses.
Econviews prevé que la inflación continúe desacelerándose, aunque con la posibilidad de una mayor volatilidad a medida que avance el calendario electoral.
Para la próxima licitación, el Tesoro contempla una Lecap con vencimiento en noviembre, dos bonos TAMAR con vencimientos en febrero y julio de 2027, un título CER a enero y cuatro instrumentos dólar linked, incluido uno nuevo con vencimiento en marzo de 2027. Los vencimientos involucrados ascienden a $8,13 billones.
